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来源：南财社
曾经市值逼近4000亿的“眼科茅”，又要上市了。
据财联社报道，正准备启动港股IPO。知情人士透露，这家中国最大的眼科连锁医院正在与顾问合作筹备股份出售事宜，IPO规模和时间等细节仍在商讨中。
事实上，这并不是爱尔眼科首次传出赴港IPO传闻。早在2025年5月的股东大会上，就有投资者提问过“是否考虑港股上市”，当时爱尔眼科董事长陈邦回应，公司近期暂时没有这个打算。他表示，港股上市的目的主要是筹措资金，爱尔眼科现在筹资能力很强，现金流也非常不错，银行放贷利息低，因此近期没有这个打算，关键是看企业的发展，有特别好的标的，资金能力不够的话，那可能才会考虑。
而这次的传闻中，爱尔眼科的回应却是：相关事宜以公告为准。
从之前的明确否认，到如今的“模糊”，种种迹象显示，传闻似乎并非空穴来风。
01
股价连跌四年多，市值蒸发近3000亿
业绩也开始下滑，三季度净利润下滑9.76%
才不到一年，爱尔眼科为何突然“变卦”？或许能从爱尔眼科近年来的表现窥见一隅。
作为民营眼科医疗的龙头，爱尔眼科的发展轨迹曾是资本市场的经典范本。1997年，爱尔眼科创始人陈邦通过 “院中院” 模式与公立医院合作切入眼科领域，依靠近视检查、白内障等常规手术积累了眼科业务的 “第一桶金”。2002年起，陈邦转向自建眼科医院体系，首家爱尔眼科医院就此成立，并开启规模化扩张。截至2025年上半年，爱尔眼科拥有中国境内医院355家，门诊部240家，并在海外布局169家眼科中心及诊所。
2009年，爱尔眼科以 “民营医院IPO第一股” 的身份登陆创业板。上市以来，爱尔眼科一直保持稳步增长。随着业绩的一路水涨船高，其股价也得以增长，最高时市值一度逼近4000亿，较上市初期的69亿市值增长近60倍，被市场称为 “眼科茅”。
但如今，爱尔眼科的增长神话，却开始褪色。
2025年前三季度，爱尔眼科实现营收174.8亿，同比增长7.25%；净利润为31.15亿，同比下滑9.76%。成为其上市以来首次三季报出现净利润下滑。作为公司核心业务之一的屈光手术，部分地区价格已从2万元降至1.1万元左右。
细看各个季度表现，净利润下滑更为显著。2025年第一季度净利润还同比增长16.71%，但第二季度就同比下滑12.97%，第三季度更是同比下滑24.12%。
核心盈利能力的毛利率和净利率指标同样下滑明显：2025年第三季度毛利率为50.65%，较去年同期下滑约3个百分点，为连续第四年下滑；净利润率则下滑超过6个百分点。
而在资本市场，即便没有这次业绩下滑，爱尔眼科的“眼科茅”神话也早已破灭。
2021年7月以来，爱尔眼科股价就进入持续的下行期，从巅峰的42.25元/股，最低一度跌至8.81元/股。而在2024年924行情后上涨了一波后，很快又进入持续的阴跌中，截至3月10日，股价为10.34元/股。
不到5年时间，从42.25元跌到10.34元，股价跌幅超75.5%，市值蒸发了2975.6亿。
此次三季报显示，公司前十大流通股东已无一主动管理基金，就连曾经的医药女神，中欧基金葛兰也在多季减持后，于2025年二季度彻底清仓。
02
医疗纠纷频发，
屡屡因骗保等违规行为被罚
业绩与股价的双重承压背后，是爱尔眼科多年规模化扩张下的合规治理问题，医疗纠纷频发、违规处罚不断，正持续消耗着公司的品牌声誉与公众信任。
爱尔眼科持续扩张的过程中，身上始终缠绕着质疑，不仅频频被曝医疗纠纷事件，因从业人员无资质、出具虚假诊断证明、骗保、商业贿赂、手术器械生锈等原因被处罚，也已经成为常态。
比如2023年底，贵港爱尔眼科医院被曝手术中为“避免发生危险”，粗暴捶打82岁老年患者头部。还有武汉市中心医院急诊科主任艾芬，因2020年在武汉爱尔眼科接受白内障手术后右眼视网膜脱落。
其中，艾芬在案件败诉后，便开始持续对爱尔眼科的违规行为进行监督，相继举报爱尔眼科系医院存在支付回扣、伪造诊断证明等问题。据其统计，截至 2024 年4月26日，爱尔眼科主体共受到行政处罚303例。
2025年5月，因为艾芬的实名举报南通爱尔眼科医院党支部书记、CEO于文娟多次宴请南通公职人员，被南通市崇川区政协撤销政协委员资格，还被纪委做出党纪处分。
今年年初，爱尔眼科还险些被卷入精神病院骗保事件，遭遇一场舆情风暴。
2月，新京报一篇湖北襄阳、宜昌多家精神病医院骗保的调查报道引起全网的关注，随后，有媒体发现，其中一家被点名医院背后的实控人，正是爱尔眼科的实控人陈邦。不过，随后，官方调查结果出炉，显示陈邦实控的精神病医院襄阳恒泰康医院无骗保行为，无虚构病情诱导患者入院的行为。这一结论，也间接澄清了此前舆情风暴中对爱尔眼科上市公司产生的相关质疑。
“精神病院骗保”风波虽过，但外界对爱尔眼科自身的合规质疑却始终没有消散。
天眼查信息显示，爱尔眼科自身存在69条风险，567条周边风险，其中行政处罚51条，被处罚的主体主要就是各地爱尔系医院。
就拿最近来说，2026年1月23日，爱尔眼科旗下的南昌爱尔眼科医院有限公司，刚因为医保违规被重罚了77万元。南昌市西湖区医保局对该医院做出了行政处罚决定书显示，该医院存在“重复收费、超标准收费、串换收费、超医保政策支付范围、过度检查、超执业范围开展执业等”违规行为。此前的2025年3月，该医院已经因为医保违规被处罚过一次。
2025年10月以来，万州、鸡西、上好爱尔松辰、瓦房店等多家爱尔系医院，就分别因将非医保项目纳入结算、重复收费、串换诊疗项目、超标准收费等违规行为，造成医保基金损失被处罚，也暴露作为上市公司的爱尔眼科，在对旗下医院的业务合规和守法方面存在很大的管理短板。
违规之外，爱尔眼科还曾陷入 “假慈善” 的争议。
2025年9月，爱尔眼科发布数据称其年度捐赠2.17 亿元（含物资），截至2025年9月，已累计支持公益项目 873 个，公益足迹遍及全国31个省市自治区300多个地区。
据 “网易清流工作室” 调查，爱尔眼科公益主要通过湖南爱眼公益基金会执行，资金主要来自体系内公司。2022-2024年，全资子公司山南优视医疗器械连续三年为第一大捐赠方，三年累计捐赠2.37亿元。但上述资金并未完全流向外部弱势群体，而是形成 “企业捐款-基金会中转-回流关联医院” 的闭环，被质疑公益资金空转、借公益牟利，爱尔眼科并未就此作出回应。
03
结语
从市值逼近 4000 亿的“创业板一哥”，到如今市值蒸发近 3000 亿、业绩首现三季度净利润下滑，不到 5 年时间，爱尔眼科的发展遭遇了明显的瓶颈。核心盈利下滑，叠加合规治理争议不断，成为其发展路上的多重枷锁，而此次赴港 IPO 的筹划，或许正是其试图突破瓶颈的尝试。
但爱尔眼科的港股 IPO 之路，恐怕并不平坦。当前港交所排队 IPO 的公司已近 500 家，形成了类似当年 A 股的 “堰塞湖”，排队等待的时间成本颇高；尽管港股海外上市实行证监会备案制，政策面对优质龙头企业出海持支持态度，流程上的排队并非实质性准入壁垒，但在公司业绩走弱、合规争议未消的背景下，如何获得港股市场的认可，仍是爱尔眼科需要直面的问题。而此次港股闯关，能否为其发展注入新动能，也有待时间检验。
