一年净赚5个亿！零跑也全年盈利了。

不过，外界最关心的不只是赚了多少钱，还有其盈利背后的逻辑。

毕竟这是素有“低价高配”、“性价比之王”之称的零跑。

在均价动辄二三十万的友商里，零跑一年的单车均价也只有10万元出头，且上一年的全年净亏损还有28亿元……

零跑究竟是怎么盈利的？

我们粗略算了一笔账：每辆车贡献905元。

零跑汽车怎么盈利的？

2025年，零跑汽车首次实现全年盈利，净利润为5.4亿元；而2024年同期，零跑还有28亿元的净亏损。

在新势力阵营中，继理想之后，第二个真正跨过全年盈利门槛的玩家出现了。

这也意味着，零跑真正意义上跑通了自己的商业模式。

从财务角度拆解，零跑的盈利公式有这么几个关键变量：营收、毛利率、费用率。

分开来看，营收代表的是销量规模。2025年，零跑汽车营收为647.3亿元，同比增长101.3%，实现翻倍增长。

其中，电动汽车及部件的销售收入为620.1亿元，同比增长96.0%，由整车及备件交付量增加所带动。

结合全年销量计算，零跑2025年的单车均价约为10.39万元，同比下滑了大约3740元。

作为参考，已经披露2025年财报的蔚来和理想，2025年的单车均价大约为23.58万元和26.23万元。

来自服务及其他销售的收入为27.2亿元，同比增长413.2%，主要是由于海外整车销量大涨，带动碳积分交易收入增加。

再看单车是否赚钱的重要指标——毛利率。

2025年，零跑的毛利率为14.5%，同比提升6.1个百分点，首次达到两位数水平，增速惊人。

其中，公司第四季度的毛利率已达15%。据零跑汽车副总裁、CFO李腾飞透露，整车的毛利率大约在12个点左右，其他毛利率还有3个点。

与此同时，零跑的费用端也在相对收紧：

2025年，公司研发开支、销售开支分别为42.9亿元、36.5亿元，同比分别增长47.9%和70.6%。

但在营收猛涨的前提下，零跑去年的研发费用率、销售费用率分别为6.63%和5.64%，同比分别下降2.4个和1个百分点。

所以综合来说，零跑的盈利路径已经清晰——每卖一辆车，更赚钱的同时还更省钱了。

如果从业务的维度去拆解，零跑的盈利模式依然说得通。

首先，最关键的一点就是销量，其实也对应零跑的营收水平。

2025年全年，零跑销量为596555辆，同比暴涨103.1%，连续两年翻倍增长，跃居2025年新势力车企销冠。

汽车行业有个很典型的规律：规模上来之后，成本会被摊薄。

研发一套平台、建一条产线、养一支销售团队，固定成本就那么多。车卖得越多，摊到每台车上的成本就越低。

所以销量显著提高的结果就是，单车成本得到下降，利润空间被释放——这就是规模效应。

零跑的毛利率从8.4%涨到14.5%，很大一部分就是规模摊薄出来的。

但这里有个值得注意的点：对比其他车企的毛利率，理想是19%左右，特斯拉是18%左右。零跑的14.5%，其实还处在“卖车不太赚钱”的区间。

换句话说，零跑是靠卖得多实现盈利的，而非靠卖得贵。

算下来，零跑去年一年净利润5.4亿，是由每辆车净赚905元叠加而来的。

当然，保障销量水平的前提还是产品的竞争力。2025年，零跑完成了ABCD四大平台全面落地，打造了6-30万元的全价格带产品矩阵。

其中，B平台车型成为爆款主力，贡献了超70%的销量；C平台车型则巩固主流SUV市场竞争力，形成了“走量车型保规模、高端车型提溢价”的量价齐升格局。

在产品背后，支撑起规模效应的，还是归结于零跑的两个核心能力。

第一个能力是成本控制。零跑坚持从电驱、电池管理系统到智驾的全域自研，核心部件不受制于供应商。

这种模式虽然初期研发投入巨大，但一旦形成技术平台，便等于构建出了强大的成本优势。

零跑官方曾多次强调，其自研自制核心零部件的比例，已达整车成本的65%以上。

按这一算法，如果外购，供应商要留15%的毛利，自研就意味着整车成本能比别人低10%左右。

这10%，意味着一台卖15万的车，成本能低1.5万。在十几万这个价格敏感的市场，1.5万甚至称得上拉开差距的“生死线”。

零跑的第二个核心能力，在于出海。

2025年，零跑汽车出口量达6.7万辆，位列中国新势力品牌第一。

在欧洲、中东、非洲、南美和亚太等约40个国际市场，零跑已经建立了约900家销售服务网点。

零跑具备的这种出海能力，得益于其采用了“轻资产”模式，也就是与Stellantis集团成立合资公司，接入后者的全球经销商网络与物流体系，销售成本远低于自己从头建网。

2025年，零跑跟Stellantis合资的“零跑国际”，已经实现年度盈利，同样具有里程碑意义。

另外，除了整车销售带来的增量，零跑的盈利结构还由技术授权、零部件外销、碳积分等多元业务共同支撑。

以技术授权为例，零跑去年和一汽达成了合作。双方合力推出的首款车，由零跑负责车型的研发和制造，会在今年三季度投产，年底在海外市场销售。

同时，随着零跑在欧洲市场的出口量增加，其碳积分收入也实现了同比增长，规模大约已达10亿元。

整体来看，零跑无疑是2025年里最大的新势力黑马。但这并不是零跑的巅峰。

对于2026年，在原材料涨价、新能源补贴政策调整的背景下，零跑的预期和外界的悲观论调相反，新一年指引反倒更为乐观了。

信心何在？

今年冲刺百万年销＆50亿净利

零跑的2026年指引，在去年年末就早早给出了数据：

全年冲刺 100万台 以上销量；

全年净利润进一步上涨到 50亿元 。

并且在今年1、2月份市场普遍销量走弱的情况下，零跑依然坚持销量和净利目标不变。

结合财报电话会中的信息，零跑的信心大致有三个方面的进展来支撑。

其一是产品线，零跑今年计划推出4款新车，分别是本月上市的A10、4月下旬上市的D平台首发产品D19，以及6~7月发布的A05和D99。

此外，零跑今年还有2个改款车型，是今年二季度将推出的改款B01和B10。

其二是在出海方面。零跑的百万年销计划中，包含了10~15万台的海外销量。

欧洲目前是零跑出海的主战场，销售渠道已达800家。

今年，零跑计划重点在南美发力，以巴西为起点，陆续向智利、阿根廷、厄瓜多尔、哥伦比亚等国家拓展。

公司在南美市场的渠道数量，今年会得到大幅度的增加；同时，欧洲和亚太市场的渠道数量，今年也会同步扩张。

今年1~2月，零跑出海销量已经达到2.4万辆，全年目标已完成16%~24%，照这个进度，或许超额完成海外目标已不是问题。

最后一点值得关注的是零跑的技术，特别是在辅助驾驶层面。

李腾飞透露，今年应当是零跑智驾爆发的一年。

据说，公司在过去一年半内，着重加大了在智驾领域上的人才、技术以及资金等投入，公司智驾的进展非常快。

而在这一过程中，零跑会有跟合作伙伴进行相关业务上的交流，但不会影响其全域自研的方向和结果。

“希望今年年底，零跑的智驾水平，能达到公认的行业第一梯队。”